Ayer miércoles la FED decidió mantener su tasa de referencia en el
rango de 0.25%-0.50%... El mercado, entonces, apunta a que la próxima alza de
tasas ocurra en diciembre. ¿Qué tan probable es esta alza? Estos serían los
factores que jugarán a favor o en contra de una subida de tasa de la FED en la
última reunión del año.
1. MEJORAS EN LA INFLACIÓN Y EL
EMPLEO
Qué dice la FED sobre la inflación y el empleo de Estados Unidos, los
dos criterios que la FED utiliza para tomar las decisiones de tasa, se comentó
lo siguiente: “nuestra decisión [de mantener la tasa] no refleja una falta de
confianza en la economía”, declaró Janet Yellen, presidenta de la FED, tras
anunciar la decisión. El comunicado oficial con la decisión reconoció que, en
promedio, las mejoras en el mercado laboral han sido “sólidas”. Sobre la
inflación, Yellen señaló que se espera que la inflación se mantenga baja en el
corto plazo, por efectos transitorios del precio del petróleo, pero que
alcanzará el objetivo de 2% en el mediano plazo.
Los números respaldan la posición de la FED. La inflación… — ha estado
por debajo de 1% en los últimos meses. Sin embargo, la inflación subyacente
—que excluye precios de energía y alimentos— se ha mantenido alrededor de 1.5%.
Qué dice el mercado. Según Renzo Massa, portfolio manager en Prima
AFP, “las condiciones para subir las tasas están dadas”, aunque aún no las hayan
subido. A diferencia del año pasado, actualmente no hay inestabilidad
financiera, el mercado laboral continúa sólido y la inflación está convergiendo
al rango meta, explica Massa.
2. CREDIBILIDAD EN JUEG0
A inicios de este año la FED recortó fuertemente sus proyecciones de
alzas de tasas para el 2016: de cuatro —previstas el año pasado— a sólo dos.
Mantener su tasa en lo que resta del año ya reduce incluso más la credibilidad
de la autoridad monetaria, comentaron diversos analistas en CNN.
Qué dice la FED. La última proyección de la FED indica que lo más
probable para la autoridad monetaria sería solamente un alza en el 2016. El
número de alzas (cada una de 0.25%) esperadas por la FED para el 2017 también
cayó de 3 a 2. Las señales para una pronta alza son claras: “el comité [que
decide las tasas] piensa que los argumentos para un alza de la tasa se han
fortalecido”, se lee en el comunicado.
Qué dice el mercado. Sin embargo, el mercado sólo espera con un 50% de
probabilidad un alza en diciembre. Los comentarios más “agresivos” por parte de
los oficiales se han visto opacados por la publicación de datos débiles de
actividad económica. En el primer semestre, la economía creció 1.2% interanual,
menos que lo previsto por el mercado. Adicionalmente, existen preocupaciones de
que la FED estaría manteniendo la tasa en respuesta a la mayor incertidumbre en
los agentes económicos producto de las elecciones de noviembre, algo que Yellen
niega.
Tras la presentación de Janet Yellen y Stanley Fischer (vicepresidente
de la FED) en la reunión anual de Jackson Hole de agosto, que apuntaban a la
posibilidad de dos alzas este año, la probabilidad de un alza esperada en
septiembre por el mercado alcanzó un máximo de 42%. Esta probabilidad bajó a
20% tras los resultados del índice de manufactura y el dato de creación de
empleo de septiembre, cuyo número estuvo por debajo de la expectativa del mercado.
3. DÉBIL CRECIMIENTO
Qué dice la FED. A diferencia de las reuniones pasadas de la FED, el
comentario de este mes señaló que “el crecimiento de la actividad económica ha
mejorado desde el ritmo de crecimiento modesto de la primera mitad del año”.
Sin embargo, resalta un nuevo recorte de en la proyección de crecimiento de la
economía norteamericana para el 2016, así como una caída de la previsión de la
tasa de crecimiento de largo plazo. Ello daría pie a que la subida de la tasa
de interés sea más paulatina.
Qué dice el mercado. El PBI de Estados Unidos registró un débil
crecimiento de 0.8% y 1.1% en el primer y segundo trimestre de este año,
respectivamente. Si bien se espera que estas cifras mejoren en los siguientes
trimestres, Deutsche Bank señala que “el crecimiento está por debajo de su
tendencia y esperamos que se mantenga por debajo en lo que resta del año”.
Como ya se mencionó, un menor crecimiento potencial —de largo plazo—
implicaría también una tasa de largo plazo más baja y, por lo tanto, una mayor
gradualidad en la normalización de tasas de la FED.
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